Drug Policy :: essays research papers

Medication Policy Colloquium Reflection      The war on drugs and the savagery that accompanies it has consistently brought around a hot discussion about medication sanctioning. The measure of viciousness that is related with drugs is an outcome from harsher medication laws and denial.      The business of purchasing and selling drugs accompanies high exchanges costs. The vendor can't hazard being gotten or misled so he purchases a weapon to safeguard himself from the police and different sellers. The purchaser of the medications doesn't to be slaughtered for his cash if the seller gets eager so he purchases a firearm for himself. Presently we have two individuals that on the off chance that it came down to it, would slaughter for their break rocks. Likewise, if a purchaser got an awful break rock or got short of what he paid for, he can't go the police or document a protest. He should assume control over issues bringing about savagery. On the off chance that medications were sanctioned, they would be more secure as in the split head that needs his every day break rock would not need to manage perilous street pharmacists and lawbreakers and hazard getting went for his cash. Rather, he can go down to the nearby â€Å"drug store† and get his medicati ons securely.      Drugs will even get more secure for the individuals who are happy to utilize them. Government guidelines on tranquilize quality will make the medications increasingly unadulterated, and powerful, taking the unsafe added substances that some medication producers put in. Like cigarettes, alerts would presumably be posted on sedate bundles expressing â€Å"The utilization of break might be hurtful to your health.† As well as on windows of the stores that sells the medications. An age breaking point to purchase medications would presumably be 21. Perfect, sterile needles would likewise be given to heroin clients and stop the spread of sicknesses, for example, AIDS from debased and messy needles.      I believe that if drugs were sanctioned, utilization of legitimate medications would will in general ascent since it is simpler to acquire them and it might urge individuals to give them a shot. Notwithstanding, the expansion would just be for a brief timeframe period. Over the long haul, medicate use would diminish in light of the fact that all the clients that are utilizing more medications since they are simpler to get would overdose and murder themselves and set a model for others considering attempting drugs. Another motivation behind why medication use would diminish is that the motivation behind why a few people use drugs is on the grounds that they are unlawful.

Homework Assignment Example | Topics and Well Written Essays - 250 words

Schoolwork - Assignment Example 4. What are a few reasons you will use to demonstrate your theory? In what capacity will they be demonstrated? will you think about complexity, see cause/impact, assess the value, characterize something in another way, and so forth? (you can make a casual rundown here) 1) Web 2.0 advances cooperation and this procedure prompts understudy content creation and sharing. Sharing of value thoughts can prompt more prominent learning. This can be demonstrated through investigations that give proof to this relationship. 3) Web 2.0 backings basic and intelligent cooperation insofar as organized rules are given and teachers place high an incentive on basic reasoning and utilization of academic references to help cases and thoughts. This can be demonstrated through examinations that give proof to this relationship. In the main exposition, we just worked with Lanier and Keen, however in your second paper youll be required to use the sources youve found for your explained book reference. Since you have different perspectives on your theme, its essential to cover the issues of decency and objectivity when working with outside sources.â *Fairness: I anticipate that every one of you should speak to every creator perspective precisely and reasonably - this implies not changing the setting in which ones words were said or changing the importance. There ought to be no uncalled for twists. *Objectivity: When you contend for your theory, youre out to demonstrate your point. In any case, this doesnt imply that you have to assault each perspective you can't help contradicting. Each body section that contains a source, regardless of whether you can't help contradicting the source, ought to be spoken to unbiasedly. This implies present all sources in a similar way, at that point when you draw in with the source in your examination, you can clearly communicate your conclusion as well as demonstrate it.â On the off chance that we need to persuade others to put stock in our cases, we ought to react to the most grounded contentions of our adversaries. Moreover, objectivity is significant in light of the fact that we

Effects of Technology Essay

Innovation and the progressions it brings can have an exceptionally large impact on our lives. Which innovative change has had the biggest impact on life in this nation? Why? Compose a paper clarifying the innovation you have picked and how it has influenced our lives.†, and the exposition is beneath. Cell phone innovation has had the best impact on life in this nation; nonetheless, it tends to be both a gift and a revile in today’s society. This sort of innovation straightforwardly impacts how we experience our day by day lives, and it keeps on advancing at a fast pace. The manner by which this innovation impacts lives can ordinarily be overseen by the individual client. The speed where it carries data to general society is remarkable. Everybody with a cell phone or tablet approaches boundless data directly readily available. The manner by which individuals convey because of cell phone innovation has changed significantly. There will in general be to a lesser extent a verbal association between people because of computerized correspondence. This effect can be seen when having supper at an eatery and checking out the room. In all likelihood, most of the individuals watched would be gazing at their cell phones instead of speaking with their eating party. Another developing issue with cell phone innovation in today’s society is messaging while at the same time driving. This hazardous activity can put the wrongdoer and numerous others in danger. There are numerous advantages to the development of wireless innovation. Instructors and understudies can get to data in a flash. This sets aside both time and cash in specific circumstances. Cell phone innovation has been utilized in clinical research and treatment that has kept on improving the personal satisfaction of patients over the globe. This innovation has additionally been utilized by law implementation and has supported in finding missing kids with alarms being sent straightforwardly to people’s cell phones. The straightforwardness where most clients of any age can work a cell phone is astonishing. The cutoff points for this sort of innovation are really perpetual. It is stunning to perceive how far innovation has progressed in such a brief timeframe. Notwithstanding, individuals must be cognoscente of the effects, regardless of whether positive or negative, that innovation can have on society all in all. Innovation, likewise with most things, must be utilized mindfully and with some restraint.

Contrleur ou initi - Free Essay Example

Section III- Actionnaire de contrle des entreprises tunisiennes: contrleur ou initi? Cette section est consacre lanalyse empirique de la relation entre la structure de lactionnariat de contrle et la liquidit des titres. Nous envisageons dans cette tude danalyser deux aspects de la structure de lactionnariat de contrle: la concentration et lidentit de lactionnaire dominant. Le premier aspect nous permettra de tester lincitation de lactionnaire dominant bnficier de lavantage informationnel quil dtient. Le second aspect nous aidera tester si le comportement de lactionnaire dominant dpend de son identit. Nous prsentons, en premier lieu, lchantillon de ltude et les variables retenues dans lanalyse. En second lieu, nous tudions les caractristiques de la structure de lactionnariat direct et ultime. Nous prsentons, galement, une analyse de corrlation afin dtudier les associations statistiques individuelles entre les mesures de liquidit et la structure de lactionnariat de contrle. En troisime lieu, nous exposons les modles, les tests, les rsultats et les interprtations. I- Structure de lactionnariat de contrle dans les entreprises tunisiennes En revoyant les tudes antrieures, nous constatons que lanalyse de la relation entre la liquidit et la structure de lactionnariat de contrle est effectue dans la plupart des temps dans les marchs dvelopps caractriss par une proprit trs disperse (Rubin, 2007; Heflin et Shaw, 2000). Au contraire, dans notre thse, nous nous intressons tester cette relation dans un march mergent marqu par la forte concentration de la proprit. Selon La Porta et al. (1999), les marchs mergents sont caractriss galement par la sparation entre le droit de vote et le droit au cash flow des actionnaires de contrle. Ils avancent que la structure de lactionnariat ultime permet dtudier les conflits dagences entre les actionnaires contrleurs et les actionnaires minoritaires. Pour cette raison, ces chercheurs soulignent lutilit dtudier la structure de lactionnariat indirect ou ultime dans les marchs mergents. Ds lors, plusieurs tudes rcentes se sont interroges sur les consquences conomiques de la structure de lactionnariat ultime dans les pays Anglo-saxons et dans les pays de lEst de lAsie (Bozec, 2008; Fan et Wong, 2002; Claessens et al. 2000, 2002; Lin et al. 2008; Ben Hamida et Mamoghli, 2009). Toutefois, peu dtudes se sont intresses lanalyse de la relation entre la structure de lactionnariat ultime et la liquidit des titres (Attig et al. 2006). Notre analyse contribue aux tudes existantes en tudiant lactionnariat ultime des firmes tunisiennes et son effet sur la liquidit des titres. Nous nous focalisons dans notre thse lestimation du pouvoir dexpropriation de lactionnaire ultime inhrent la concentration de la proprit ultime et au degr de divergence entre le contrle et la proprit. En outre, nous nous intressons dans cette tude une autre dimension de la structure de lactionnariat de contrle: lidentit de lactionnaire contrleur. En effet, limpact de cette dimension savre plus important que celui de la concentration de proprit dans les marchs mergents (Omran et al., 2008; Wu et al., 2009). Dans ce qui suit, nous dfinissons les variables relatives la concentration de lactionnariat direct, lactionnariat ultime et lidentit des actionnaires. En plus, nous avanons les hypothses tester. I-1. Concentration de lactionnariat direct La plupart des tudes antrieures testent la relation entre la concentration et la liquidit des titres sur le march amricain. Dans ces tudes, la concentration est mesure par la somme des parts du capital des actionnaires dtenant plus de 5% (Heflin et Shaw, 2000; Rubin, 2007). Pour le contexte tunisien, les tudes, portant sur les consquences conomiques de la concentration de lactionnariat, choisissent le seuil de 5% du capital pour dfinir un actionnaire majoritaire (Khanchel, 2007; Ben Sedrine et Loukil, 2008; Belkhir et Bouri, 2008, ect.). Ce pourcentage de proprit nous parat faible pour distinguer les actionnaires contrleurs et les actionnaires non contrleurs dans les firmes tunisiennes caractrises par une forte concentration de proprit. Ainsi, nous choisissons de mesurer la concentration de lactionnariat direct par la part du capital dtenu par les trois premiers actionnaires (PrAC). Nous prsumons que ce groupe dactionnaires participe activement la gestion de lentreprise, ce qui lui confre laccs linformation privilgie de lentreprise. Selon la thorie de microstructure du march, la relation entre la concentration de lactionnariat et la liquidit peut tre explique par deux arguments. Le premier argument stipule que lors que la proportion des actionnaires informs augmente, les problmes de slection adverse saggravent et la liquidit des titres baisse. Le second argument suggre que la concentration de lactionnariat rduit le nombre des participants sur le march. En consquence, lactivit de transaction baisse et le cot de transaction augmente. H1: il existe une association ngative entre la concentration de lactionnariat direct et la liquidit I-2. Structure de lactionnariat ultime Nous construisons notre base de lactionnariat ultime en suivant La Porta et al. (1999) et Claessens et al. (2000). Par exemple, si une famille possde 25% dune firme X qui dtient 20% de la firme Y, donc cette famille possde 5% (25%*20%) du droit au cash-flow de la firme Y et elle contrle 20% de la firme Y (min (20%,25%)). Ainsi, le droit au cash flow est gal au produit des pourcentages de proprit le long des chanes; et le droit de vote est le pourcentage de proprit minimum dans la chane de contrle. La construction de cette base ncessite le choix dun seuil de contrle suffisant pour les entreprises tunisiennes. Ce seuil est choisi, dans les tudes antrieures, arbitrairement et il diffre selon le contexte tudi. En effet, La Porta et al. (1999) trouvent que pour un chantillon dentreprises de 27 pays en 1995, le seuil de 20% est suffisant pour contrler individuellement une firme. Pour les firmes implantes aux Etats-Unis, au Royaume Uni ou au Japon, le seuil de contrle est plus faible et il est de lordre de 10%. Afin didentifier le seuil de contrle appropri pour les firmes tunisiennes, nous consultons le code des socits commerciales. Nous constatons que, selon larticle 290 du code de socits commerciales, les actionnaires dtenant au moins 20% du capital social peuvent demander lannulation des dcisions prises au dtriment des intrts de la socit. Cet article a t modifi par la loi n2007-69 en vue de renforcer la protection des actionnaires. La modification porte sur la rduction du seuil ncessaire pour annuler les dcisions 10%. Ainsi, selon cet article, le lgislateur le seuil de 20% comme un seuil de contrle. Pour justifier le choix du seuil de contrle, nous recourons aux recherches portant sur la structure de lactionnariat des firmes tunisiennes. Nous constatons que la plupart de ces tudes choisissent le seuil de 5% pour dfinir un actionnaire majoritaire (Belkhir et Bouri, 2008; Ben Sedrine et Loukil, 2008; Kanchel, 2007). En revanche, Omri (2003) fixe le seuil de dtention de blocks daction au moins 20% de capital de la firme. Ainsi, nous choisissons le seuil de 20% pour identifier les actionnaires contrleurs. A partir de la base de la structure de lactionnariat ultime, nous mesurons le droit de vote et le droit au cash flow du premier actionnaire ultime (DVOT1 et CASH1). En outre, nous apercevons que les firmes tunisiennes sont contrles par deux actionnaires ultimes au plus. Pour cette raison, nous incluons dans notre analyse le droit de vote et le droit au cash flow du deuxime actionnaire ultime (DVOT2 et CASH2). La concentration du contrle par le premier actionnaire favorise lextraction des bnfices privs de contrle et lexpropriation des minoritaires (Claessens et al., 2002). Attig et al. (2006) mettent en vidence une relation positive entre la concentration de proprit du premier actionnaire et la fourchette de prix. Ils expliquent cette association par le fait que les actionnaires dominants sont considrs comme des initis par les agents intervenants sur le march. H2: il existe une association ngative entre la concentration ultime de lactionnariat et la liquidit. En outre, nous incluons, aussi, le degr de sparation entre la proprit et le contrle ultime. Ce degr est mesur par lcart entre le droit de contrle et le droit au cash-flow du premier actionnaire (DIVC). Claessens et al. (2002) affirment que la dviation entre le contrle et la proprit sassocie un comportement opportuniste de lactionnaire dominant. Pour augmenter les chances de ralisation de ses objectifs personnels, lactionnaire dominant tend minimiser et retarder la publication des informations, ainsi, les autres actionnaires ne peuvent pas intervenir ou bien ils interviennent sur la base des informations inadquates (Fan et Wong, 2002; Chau et Gray, 2002). Selon Attig et al. (2006), ce comportement opportuniste engendre une hausse de lasymtrie dinformation et les actionnaires dominants peuvent ngocier sur la base de leurs informations prives et extraire des bnfices prives de contrle. En consquence, la liquidit des titres baisse. Les rsultats empiriques de ltude dAttig et al. (2006) dvoilent une association positive entre la fourchette de prix et la divergence entre le contrle et la proprit. Ainsi, nous formulons lhypothse suivante: H3 : Lorsque les droits de vote du premier actionnaire excdent ses droits au cash flow, lasymtrie dinformation est plus leve et la liquidit des titres est moindre. I-3. Identit de lactionnaire ultime Afin dtudier limpact de lidentit du premier actionnaire ultime sur la relation entre la concentration de proprit et la liquidit, nous scindons le cash-flow du premier actionnaire ultimeselon lidentit de ce dernier. CFAM: La part de lactionnariat ultime de la famille. Faccio et al. (2001) et Maury (2006) avancent que, dans un environnement lgal caractris par une faible protection des investisseurs, le risque dexpropriation des minoritaires par les familles est lev. En revanche, Attig et al. (2006) ne trouvent aucun effet significatif de la prsence de la famille comme actionnaire dominant sur la liquidit des titres. H4 : Lorsque la firme est contrle par une famille, lasymtrie dinformation est plus leve et la liquidit des titres est moindre. CETA: La part du capital ultime de lEtat. Dans les pays en priode de transition, lEtat actionnaire peut jouer le rle du contrleur (Ang et ding, 2006) et/ou permettre la firme de bnficier dun accs privilgi aux ressources (Che et Qian, 1998). Wu et al. (2009) affirment que dans les conomies niveau faible de protection des investisseurs, lEtat reprsente le garant des intrts des actionnaires et des partenaires de la firme en cas de faillite. Ainsi, la prsence de lEtat comme actionnaire dominant rduit le risque dexpropriation. H5 : Lorsque la firme est contrle par lEtat, lasymtrie dinformation est plus faible et la liquidit des titres est plus leve. CETR: La part de lactionnariat ultime des investisseurs trangers. Dans les marchs mergents, linvestisseur tranger est considr comme un investisseur inform grce ses comptences et ses expriences dinvestissement (Kalev et al., 2008; Ciner et Karagozoglu, 2008; Rhee et Wang, 2009). Sa participation leve au capital des entreprises lui permet aussi daccder aux informations prives. Ainsi, la part du capital des investisseurs trangers sassocie ngativement la liquidit dans ce type de march (Rhee et Wang, 2009). H6 : Lorsque la firme est contrle par des investisseurs trangers, lasymtrie dinformation est plus leve et la liquidit des titres est moindre. CINS: La part du capital du premier actionnaire ultime institutionnel. Selon Rubin (2007), la concentration de lactionnariat institutionnel reflte lampleur des problmes de slection adverse et elle affecte ngativement la liquidit. De mme, Schatterly et al. (2008) affirment que la proprit institutionnelle sassocie positivement la fourchette de prix. H7 : Lorsque la firme est contrle par une institution, lasymtrie dinformation est plus leve et la liquidit des titres est moindre. Le tableau suivant dfinit les variables refltant la structure de lactionnariat de contrle. Tableau 9. Dfinition des variables relatives la structure de lactionnariat et signes attendus Variables Symboles Indicateurs de mesure Signes attendus Structure de lactionnariat de contrle PrAC % du capital dtenu par les 3 premiers actionnaires (-) CASH1 Droit au cash-flow du premier actionnaire ultime (-) CASH2 Droit au cash-flow du second actionnaire ultime (-) DIVC La diffrence entre le droit de vote du premier actionnaire ultime et le droit au cash-flow du premier actionnaire ultime (-) CFAM % de lactionnariat ultime de la famille (-) CETA % de lactionnariat ultime de lEtat (+) CETR % de lactionnariat ultime de linvestisseur tranger (-) CINS % de lactionnariat ultime de linstitutionnel (-) II-Analyse univarie des associations entre la structure de lactionnariat de contrle et la liquidit des titres Nous explorons dans ce qui suit, dabord, les statistiques descriptives de la structure de lactionnariat de contrle. Ensuite, nous analysons les corrlations entre les diffrentes variables relatives la structure de lactionnariat et les mesures de liquidit. Enfin, nous procdons des comparaisons des moyennes de la liquidit des titres selon la structure de lactionnariat ultime et lidentit du premier actionnaire dominant. II-1. Statistiques descriptives de la structure de lactionnariat de contrle des firmes tunisiennes Le tableau 10 dcrit la structure de lactionnariat de contrle des entreprises tunisiennes. Nous remarquons que la moyenne et la valeur mdiane de la concentration de lactionnariat direct (PrAC), du droit de vote et du droit au cash flow du premier actionnaire ultime (DVOT1 et CASH1) sont trs proches, ce qui indique labsence de valeurs extrmes. Ce constat est confirm par la faible dispersion de ces variables. Tableau 10. Statistiques descriptives des variables mesurant la structure de lactionnariat de contrle A. Statistiques des variables quantitatives PrAC DVOT1 CASH1 DIVC DVOT2 CASH2 N 353 352 352 352 352 352 137 138 138 138 138 138 Moyenne 0,633 0,469 0,441 0,028 0,025 0,02 Mdiane 0,662 0,477 0,457 0 0 0 Ecart-type 0,172 0,206 0,213 0,061 0,073 0,063 Skewness -0,393 -0,11 0,009 2,198 2,581 3,17 Kurtosis -0,365 0,17 -0,069 4,054 4,886 8,799 Minimum 0,128 0 0 0 0 0 Maximum 0,992 0,992 0,992 0,308 0,291 0,291 Panel B. Distribution de lactionnariat de contrle Frquence DVOT1 CASH1 DIVC CASH1/ DVOT1 DVOT2 CASH2 N 352 352 352 352 352 352 352 Proprit disperse 0,0539 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 Prsence dun seul actionnaire dominant 0,8153 0,5054 0,4739 0,0315 0,9209 0,000 0,000 Prsence de deux actionnaires dominant 0,1307 0,43861 0,4176 0,0210 0,9617 0,1948 0,1549 Divergence entre DVOT/CASH 0,2244 0,4486 0,3218 0,1268 0.6903 0,0128 0,0128 Panel C. Structure de lactionnariat selon lidentit de lactionnaire dominant Frquence DVOT1 CASH1 DIVC Frquence de la prsence dun second actionnaire DVOT2 CASH2 Famille 0,3324 0,5422 0,5315 0,0106 0,2136 0,0398 0,0341 Etat 0,3863 0,4953 0,4427 0,0526 0,0367 0,0075 0,0075 Etranger 0,2159 0,4371 0,4158 0,0213 0,1842 0,0370 0,0216 Institutionnel 0,0113 0,3018 0,3018 0,000 0,50 0,1197 0,1197 Lgende PrAC= % dtenu par les trois premiers actionnaires ; CASH1= % de droit au cash flow du 1er actionnaire ; DVOT1=% de droitde vote du 1er actionnaire dominant ; CASH2=% de droit au cash flow du 2nd actionnaire ; DVOT2=% de droit de vote du 2nd actionnaire dominant ; DIVC=divergence entre le droit de vote et le droit au cash flow du 1er actionnaire. Nous apercevons que la moiti des donnes annes-entreprises rvle une proprit des trois premiers actionnaires dpassant 66,2%. Cette proprit peut atteindre un niveau maximum de 99,2%. Ces statistiques nous permettent de dire que la proprit des entreprises est trs concentre entre les mains des trois premiers actionnaires. Nous remarquons que 5% des observations sont relatives des firmes proprit disperse. Ce pourcentage est plus faible que celui report pour les firmes de lEast de lAsie[1] et de lEurope Ouest[2]. Lanalyse de la distribution de lactionnariat de contrle montre que la plupart des entreprises tunisiennes sont contrles par un seul actionnaire dominant (81,53%), alors que la prsence dun second actionnaire dominant est peu frquente (13,07%). Nous apercevons, galement, que dans les firmes proprit concentre, lactionnaire dominant dtient un droit de vote excdant son droit au cash flow dans 23,72% des cas. Lorsque la firme est contrle par un seul actionnaire, le droit de vote moyen slve 50,54% et le droit au cash flow moyen est de 47,39%. Nous notons que ces pourcentages sont plus levs que ceux observs dans les firmes des pays de lEst de lAsie. Nous dtectons galement que la proprit et le contrle ultime du premier actionnaire sont plus faible lorsquil existe un second actionnaire ultime. Les statistiques reportent, en moyenne, que le second actionnaire dtient 19.48% du droit de vote et 15,49% du droit au cash flow. Nous constatons, que pour les firmes proprit concentre, le ratio moyen de la proprit ultime par le contrle est proche de 1, ce qui indique une faible divergence entre la proprit et le contrle. En plus, cette divergence est plus faible que celle reporte par Claessens et al. (2002) pour les firmes de lEst de lAsie. Nous expliquons ce faible pourcentage par le manque des moyens de renforcement de contrle tels que les participations croises et les actions de droit de vote multiple. En observant lidentit des actionnaires ultimes, nous remarquons que la proprit des firmes tunisiennes est concentre entre les mains de trois catgories dactionnaires: lEtat, la famille et les investisseurs trangers. En revanche, nous constatons une prsence faible dactionnaire institutionnel dominant non affili lEtat, la famille et aux trangers. Les familles contrleurs dtiennent, en moyenne, des pourcentages levs de droit de vote et de droit au cash flow (54,22% et 53,15% respectivement). Cependant, lEtat et les investisseurs dtiennent des pourcentages plus faibles. Les statistiques indiquent, aussi, que dans les firmes contrles par les familles, la prsence dun second actionnaire dominant est plus frquente. Ces statistiques montrent que la structure de proprit des firmes contrle familial est fortement concentre entre les mains du premier et du second actionnaire. En revanche, nous dcouvrons que les firmes contrles par lEtat prsentent le niveau le plus lev de divergence entre le contrle et la proprit que les autres firmes. II-2. Corrlations entre la structure de lactionnaire de contrle et les mesures de liquidit Le tableau suivant prsente la matrice de corrlation non paramtrique de Spearman entre la structure de lactionnariat, la liquidit et les variables de contrle. Tableau 11.Matrice de corrlation entre structure de lactionnariat, liquidit et variables de contrle. CASH1 CASH2 DIVC PrAC BTMK VLAT SIZE LM ,056 ,291(**) ,165(**) ,351(**) ,062 -,055 -,497(**) BASQ ,073 ,216(**) ,256(**) ,360(**) ,081 ,187(**) -,600(**) ILIQ ,139(**) ,147(**) ,258(**) ,311(**) ,246(**) ,226(**) -,607(**) PZER -,037 ,306(**) ,114(*) ,235(**) ,107(*) -,246(**) -,341(**) TURN -,141(**) -,212(**) -,005 -,271(**) -,190(**) ,195(**) -,071 PROF -,040 -,218(**) ,031 -,278(**) ,293(**) ,013 ,231(**) CASH1 1,000 -,167(**) -,320(**) ,654(**) ,053 ,122(*) ,025 CASH2 1,000 -,064 ,253(**) -,294(**) -,096 -,038 DIVC1 -,064 1,000 ,008 ,189(**) ,205(**) -,477(**) PrAC 1,000 -,197(**) ,179(**) -,147(**) BTMK 1,000 -,006 -,149(**) VLAT 1,000 -,266(**) SIZE 1,000 Lgende: *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. LM=mesure de nombre de zro volume ajust la rotation des titres; BASQ= fourchette de prix moyenne; ILIQ = ratio de non liquidit dAmihud (2002); PZER= proportion des rendements nuls; TURN= rotation moyenne des titres; PROF= profondeur moyenne; PrAC= % dtenu par les trois premiers actionnaires ; CASH1= % de droit au cash flow du 1er actionnaire ; CASH2=% de droit au cash flow du 2nd actionnaire ; DIVC=divergence entre droit de vote et droit au cash flow du 1er actionnaire; BTMK= ratio VC/VM; VLAT= cart-type des rendements journaliers; SIZE= capitalisation boursire. Nous remarquons que la concentration de lactionnariat direct (PrAC) est corrle positivement aux mesures du cot de transaction (PZER, BASQ et ILIQ) et ainsi quau dlai dexcution des ordres (LM). De plus, nous dtectons une association ngative entre la part de capital dtenu par les trois premiers actionnaires et la quantit de transaction (PROF et TURN). Ces corrlations indiquent que la concentration dactionnariat sassocie une augmentation des problmes de slection adverse. Ainsi, les investisseurs externes tablissent un cot lev de transaction, ce qui induit une baisse de lactivit de transaction et un allongement du dlai de ngociation des titres. Nous pouvons attribuer ces corrlations galement au manque de capital flottant associ la concentration de capital. En effet, le capital flottant faible implique un nombre rduit des participants sur le march et une faible activit de transaction baisse. En consquence, le cot de transaction augmente et le dlai dexcution des ordres sallonge. Le droit au cash flow du premier actionnaire est corrl positivement limpact sur le prix (ILIQ) et ngativement la rotation des titres (TURN). De la sorte, nous constatons que la proprit ultime du premier actionnaire sassocie un effet important des flux dordres sur les prix et une baisse de la frquence de transaction. Nos rsultats confirment que la proprit ultime reflte le risque de slection adverse. Le droit de cash flow du second actionnaire ultime (CASH2) est corrl positivement aux dimensions temps et cot de transaction (le dlai dexcution des ordres, la fourchette de prix, limpact sur le prix et le cot total de transaction). En plus, ce droit est corrl ngativement la dimension quantit de transaction (profondeur et rotation des titres). Nous montrons, ainsi, que plus la proprit du second actionnaire ultime augmente, plus la liquidit des titres baisse. En dautres termes, la proprit du second actionnaire aggrave les problmes de slection adverse entre la firme et les investisseurs externes. Quant la sparation entre le contrle et la proprit (DIVC), nous constatons quelle est associe positivement aux mesures du cot de transaction (PZER, BASQ et ILIQ) et au dlai dexcution des ordres (LM). Ces corrlations confirment que la dviation entre le contrle et la proprit estime le pouvoir dexpropriation de lactionnaire ultime. Plus ce pouvoir augmente, plus le risque de slection adverse saccentue et par consquent la liquidit baisse. En outre, la matrice de corrlation montre que la volatilit des titres sassocie positivement la concentration de lactionnariat direct, la proprit ultime du premier actionnaire et au degr de divergence entre droit de vote et droit au cash flow. Nous trouvons, alors, que ces trois attributs de la structure de lactionnariat, refltant le risque de slection adverse, sassocie au risque total du titre. Quant au risque de la firme, mesur par le ratio book-to-market, nous trouvons quil est corrl ngativement la proprit ultime du second actionnaire et la concentration de lactionnariat direct. En revanche, ce ratio est positivement corrl la dviation entre la proprit et le contrle ultime. Ces corrlations indiquent que les firmes les plus risques souffrent des problmes dasymtrie dinformation et dagence inhrents la sparation entre le droit de vote et le droit au cash flow du premier actionnaire. Nous dcouvrons, galement, que la taille de la firme sassocie ngativement la concentration de lactionnariat direct et la divergence entre proprit et contrle ultime. De la sorte, les grandes firmes sont caractrises par une proprit directe moins concentre et par une faible divergence entre la proprit et le contrle ultime. II-3. Comparaison du niveau de la liquidit entre les diffrents groupes de firmes selon la structure de leur actionnariat ultime Nous effectuons, dans cette partie de lanalyse, une comparaison du niveau de liquidit des titres entre les diffrents groupes de firmes moyennant un test dchantillons indpendants. Pour le faire, nous classons les firmes selon leur structure de lactionnariat ultimeet lidentit du premier actionnaire ultime. Le tableau suivant prsente la comparaison des moyennes des mesures de liquidit selon la structure de lactionnariat ultime. Tableau 12. Tests des moyennes de la liquidit entre les diffrents groupes de firmes selon la structure de leur actionnariat ultime Absence-Existence dun actionnaire dominant Absence -Existence dun second actionnaire dominant Absence-existence de divergence Contrle famille-Contrle Etat Contrle famille-Contrle Etranger Contrle Etat- Contrle Etranger BASQ -0,465** -0,223 -0,393** 0,242** 0,369** 0,126 PZER -0,928 -20,922** -5,809 0,571** 1,127** 0,556* ILIQ -1,387** -0,4491 -1,190** 12,033** 4,731 -7,302* PROF 0,168 0,7327** -0,07 -0,306** 0,292** 0,598** TURN 0,870** 0,3849** 0,014 34,970** 22,634* -12,336 LM -44,853** -71,08** -19,460* 0,046 0,505** 0,459** Lgende : *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. BASQ: fourchette de prix moyenne ; PZER= proportion des rendements nuls; ILIQ= ratio de non liquidit dAmihud (2002); PROF= la profondeur moyenne; TURN= rotation moyenne des titres; LM= la mesure de Liu (2006) Les rsultats mettent en relief que les titres des firmes capital diffus sont caractriss par: 1)une fourchette de prix plus troite; 2) un impact sur les prix plus faible; 3) un dlai dexcution dordre plus court; 4) une frquence dactivit plus leve. Par consquent, nous dduisons que les titres des firmes proprit disperse sont plus liquides. En comparant la liquidit des titres en prsence dun seul actionnaire ultime et celle en prsence de deux actionnaires ultimes, nous dvoilons lexistence de diffrences significatives des moyennes de la proportion des rendements nuls, de la profondeur, de la rotation des titres et du dlai dexcution. Ses statistiques montrent, ainsi, que les firmes domines par deux actionnaires ultimes exhibent plus de problmes de slection adverse que les firmes contrles par un seul actionnaire ultime. Par consquent, la prsence dun second actionnaire aggrave le cot total de transaction, rduit lactivit de transaction et allonge le dlai dexcution des ordres. En cas dune divergence entre le droit de vote et le droit au cash flow, les titres sont caractriss par une fourchette de prix plus large, un impact des flux dordres sur les prix plus lev et un dlai dexcution des ordres plus long. Nous expliquons que la dviation entre la proprit et le contrle favorise lextraction des bnfices privs de contrle et engendre un risque de slection adverse lev. En consquent, le cot de transaction (BASQ et ILIQ) augmente et la vitesse de transaction baisse. En outre, la comparaison des mesures de liquidit met en vidence que les titres des firmes contrle familial, compars aux titres des firmes contrles par lEtat, se caractrisent par: 1) un cot de transaction plus lev (BASQ, PZER et ILIQ); 2) une frquence plus leve de transaction; 3) une profondeur plus faible. En revanche, compars aux titres des firmes contrle tranger, les titres des firmes contrle familial montrent un cot de transaction (PZER et BASQ), une quantit de transaction (PROF et TURN) et un dlai dexcution plus levs. Nous apercevons galement des diffrences des moyennes entre les firmes contrles par lEtat et celles contrles par les trangers. En effet, le cot de transaction, le dlai dexcution des ordres et la profondeur des titres sont plus levs pour les firmes contrles par lEtat, alors que limpact sur le prix est plus faible pour ces firmes. Malgr lexistence des diffrences significatives des moyennes des mesures de liquidit selon lidentit de lactionnaire dominant (Famille, Etat et Etranger), nous sommes incapables de distinguer quel estle type de contrle qui amliore ou bien rduit la liquidit. III- Analyse multi varie de la relation entre la structure de lactionnariat de contrle et la liquidit Notre analyse consiste tudier, premirement, leffet de la concentration de lactionnariat sur la liquidit. Deuximement, nous testons limpact de la divergence entre le droit de vote et le droit au cash-flow. Troisimement, nous tudions si la relation entre la structure de lactionnariat ultime et la liquidit dpend de lidentit du premier actionnaire. Nous retenons dans cette analyse multivarie la mesure de Liu (2006) comme une mesure de liquidit. Etant donn les rsultats trouvs au premier chapitre, cette mesure englobe les trois dimensions de la liquidit (cot, quantit et temps). Avant de procder aux rgressions, nous effectuons une srie de tests sur nos donnes afin de trouver des spcifications adquates. La mthode destimation utilise est celle des moindres carrs gnraliss, afin de corriger les problmes dtects dhtroscdascit et dautocorrlation des erreurs. Les rsultats des tests sont prsents en annexes. III-1. Impact de la concentration de lactionnariat direct et ultime sur la liquidit des titres Dabord, nous testons leffet de la proprit des trois premiers actionnaires (PrAC) sur la liquidit. Ensuite, nous essayons de voir leffet des droits aux cash-flows des deux premiers actionnaires ultimes (CASH1 et CASH2) sur la liquidit. Les variables de contrle choisies dans cette analyse sont: la taille de la firme (SIZE), la volatilit des rendements (VLAT) et le ratio de la valeur comptable par rapport la valeur boursire (BTMK). Ainsi, les modles estimer sont: Nous reportons les rsultats de lestimation des modles (2a) et (2b) dans le tableau suivant. Tableau 13. Rsultats de lestimation de limpact de la concentration de lactionnariat de contrle sur la liquidit des titres (2a) (2b) PrAC 172.348 (11.83)** CASH1 52.4 (5.09)** CASH2 14.469 (12.39)** SIZE -22.856 -24.196 (12.75)** (13.53)** BTMK 24.832 28.142 (2.61)** (2.67)** VLAT -18.066 -11.037 (5.20)** (3.42)** Constant 270.79 528.661 (6.98)** (15.57)** Observations 353 352 N Firmes 49 49 Lgende : *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. PrAC=% dtenu par les trois premiers actionnaires; CASH1= % de droit de proprit du 1er actionnaire; CASH2=% de droit de proprit du 2nd actionnaire; SIZE= capitalisation boursire de la firme; BTMK= ratio VC/VM; VLAT= cart-type des rendements journaliers. Les rsultats de lestimation du modle (2a) dvoilent que la proprit des actionnaires contrleurs sassocie positivement la mesure de Liu (2006). Ce rsultat concorde avec ceux trouvs par Heflin et Shaw (2000) et Rubin (2007). Nous pouvons expliquer la relation ngative entre la concentration de lactionnariat et la liquidit par deux arguments thoriques. Selon largument de slection adverse, les trois premiers actionnaires sont des actionnaires qui participent activement au contrle de la gestion de lentreprise. Par consquent, ils sont considrs par les investisseurs externes comme des agents informs, ce qui engendre un risque lev de slection adverse. Il en dcoule, ainsi, une augmentation du cot de transaction, une baisse de la quantit ngocie et un allongement du dlai de ngociation. Selon largument dinventaire, la concentration de lactionnariat rduit le nombre de participants dans le march et lactivit de transaction. Il en rsulte ainsi, une augmentation des cots de transaction et du dlai requis pour ngocier les titres. La spcification du modle (2b) nous permet de tester largument de slection adverse. Les rsultats de lestimation de ce modle montrent leffet positif du droit au cash flow du premier actionnaire ultime sur le dlai dexcution des ordres. Nous soutenons, donc, lhypothse de lenracinement des actionnaires contrleurs et nous confirmons les rsultats dAttig et al. (2006). En effet, le premier actionnaire ultime participe activement la gestion et au contrle de la firme, ce qui lui permet daccder linformation prive de la firme. Plus sa proprit ultime augmente, plus les problmes dasymtrie dinformation saggravent. Par consquent, les investisseurs externes rduisent leurs transactions ou dcident de ne pas ngocier, ce qui engendre une baisse de liquidit. Nous dtectons galement un effet positif du droit au cash flow du second actionnaire ultime sur le dlai dexcution des ordres. Ce rsultat indique que le deuxime actionnaire ne dlimite pas le pouvoir dexpropriation du premier actionnaire, mais plutt il forme une certaine alliance avec ce dernier lencontre des actionnaires minoritaires. Lorsque la proprit ultime du second actionnaire augmente, les problmes dasymtrie dinformation saccentuent. Par consquent, les investisseurs sont plus rticents ngocier les titres des firmes caractrises par la prsence de deux actionnaires ultime, ce qui se traduit par une baisse de la liquidit. III-2. Impact de la divergence entre le droit de vote et le droit au cash flow sur la liquidit des titres Dans cette partie de lanalyse, nous intgrons la variable mesurant la divergence entre le droit au cash-flow et le droit de vote (DIVC) dans le modle (2b). Le modle estimer se prsente comme suit: Dans le tableau suivant, nous prsentons les rsultats de lestimation du modle (2c). Tableau 14. Rsultats de lestimation de limpact de la divergence entre proprit et contrle ultime sur la liquidit des titres (2c) CASH1 52.142 (4.89)** CASH2 14.457 (12.30)** DIVC -0.095 -0.11 SIZE -24.35 (12.16)** BTMK 29.024 (2.77)** VLAT -10.928 (3.31)** Constante 530.44 (14.76)** Observations 352 N Firmes 49 Lgende : *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. CASH1= % de droit de proprit du 1er actionnaire; CASH2=% de droit de proprit du 2nd actionnaire; DIVC=divergence entre droit de vote et droit au cash flow du 1er actionnaire; SIZE= capitalisation boursire de la firme; BTMK= ratio VC/VM; VLAT= cart-type des rendements journaliers. Les rsultats du modle (2c) montrent que la proprit ultime du premier et celle second actionnaire gardent leurs effets. En revanche, nous remarquons que la sparation entre la proprit et le contrle ultime naffecte pas la liquidit des titres. Nous dduisons, ainsi, que cette sparation ne reflte pas lampleur des problmes de slection adverse dans le contexte tunisien. En outre, nous dduisons que le pouvoir dexpropriation des actionnaires dominants tunisiens provient essentiellement de la concentration de lactionnariat ultime et non pas de la divergence entre le droit de vote et le droit au cash flow. Nous attribuons ce rsultat la particularit de la structure de contrle des firmes tunisiennes, marque par la faible frquence de la sparation entre la proprit et le contrle ultime. Cette dernire mane du manque des moyens de renforcement du contrle par rapport la proprit. Nous citons, par exemple, que la rglementation tunisienne interdit les participations croises un seuil dpassant 10%. III-3. Impact de lidentit du premier actionnaire sur la relation concentration de lactionnariat et liquidit Nous testons, dabord, leffet du droit au cash flow de la famille (CFAM), de lEtat (CETA), et de linvestisseur tranger (CETR) sparment. Ensuite, nous les introduisons dans le mme modle, afin de tester quel est le type de lactionnariat qui a le plus important effet sur la liquidit des titres. Les modles estimer: Les rsultats de lestimation des modles (2d) (2g) sont prsents dans le tableau 15. Tableau 15. Rsultats de lestimation de limpact de lidentit de lactionnaire dominant sur la liquidit des titres (2d) (2e) (2f) (2g) CFAM 35.999 51.739 (3.10)** (4.10)** CETA -42.063 6.051 (6.04)** (0.61) CETR 94.795 106.627 (9.25)** (7.80)** CASH2 14.191 14.356 15.174 14.362 (11.92)** (12.73)** (14.34)** (12.51)** SIZE -23.196 -24.818 -29.205 -25.927 (11.40)** (12.89)** (16.33)** (13.57)** BTMK 29.979 37.235 37.028 42.446 (2.66)** (3.27)** (3.61)** (4.10)** VLAT -6.224 -6.253 -10.477 -10.755 (1.91)* (1.95)* (3.72)** (3.50)** Constante 540.727 578.980 630.371 549.950 (13.94)** (16.89)** (19.91)** (15.42)** Observations 352 352 352 352 Nombre de firmes 49 49 49 49 Lgende : *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. CASH2=% de droit de proprit du 2nd actionnaire ultime; CFAM=% de droit de proprit du 1er actionnaire famille; CETA=% de droit de proprit du 1er actionnaire ultime Etat; CETR=% de droit de proprit du 1er actionnaire ultime tranger; SIZE= capitalisation boursire de la firme; BTMK= ratio VC/VM; VLAT= cart-type des rendements journaliers. Le rsultat de la spcification (2d) montre un effet positif et significatif de lactionnariat ultime de la famille sur le dlai dexcution des ordres, ce qui confirme lhypothse 4. Nous constatons, ainsi, que les firmes contrle familial souffrent des problmes dasymtrie dinformation inhrents lenracinement du premier actionnaire ultime. En dautre terme, lactionnariat de contrle familial extrait des avantages privs de contrle au dtriment des intrts des minoritaires, ce qui induit une augmentation du risque de slection adverse. Notre rsultat appuie largument de Faccio et al. (2001) et Maury (2006), stipulant que le risque dexpropriation est plus lev en prsence de contrle familial dans les pays niveau faible de protection des investisseurs. De ce fait, les investisseurs tunisiens considrent la famille comme un agent inform qui peut exproprier leurs richesses en ngociant sur la base de leurs informations prives. Par consquent, le risque de slection adverse support par les investisseurs externes augmente et la liquidit baisse. Lanalyse de leffet de la prsence de lEtat comme premier actionnaire ultime dvoile un effet ngatif sur le dlai dexcution des ordres, ce qui confirme lhypothse H5. Selon Ang et Ding (2006) et Wu et al. (2009), dans les conomies mergentes comme lconomie tunisienne, lEtat joue un rle important dans la protection des intrts des investisseurs de plusieurs manires. Premirement, lEtat peut jouer le rle dun contrleur efficace et dans ce cas le risque dexpropriation des minoritaires est rduit. Deuximement, lEtat actionnaire peut user de son pouvoir politique pour renforcer la relation entre la firme et ses investisseurs, ce qui aide tablir une relation de confiance entre ces deux parties. Troisimement, les investisseurs considrent les firmes contrles par lEtat comme les firmes les plus performantes et les plus riches et ils prfrent investir leurs ressources dans ces firmes. Nous concluons que la prsence de lEtat comme actionnaire dominant rduit les problmes dasymtrie dinformation entre la firme et les investisseurs externes. En outre, les investisseurs sont plus attirs par ces firmes puis quils ont confiance ce type dactionnaire. Par consquent, les titres des firmes contrles par lEtat sont plus liquides. Lanalyse de leffet de la proprit ultime de linvestisseur tranger sur le dlai dexcution des ordres dvoile un effet positif et significatif. Ce rsultat valide lhypothse H6 et concorde avec celui trouv par Rhee et Wang (2009). En effet, les investisseurs trangers ont plus de connaissances et dexpriences que les investisseurs domestiques. De la sorte, les investisseurs trangers sont considrs par les investisseurs tunisiens comme des agents informs. De plus, les investisseurs tunisiens peroivent la firme contrle par des trangers comme une firme trangre et ils estiment un risque dexpropriation lev relatif la participation trangre. Ainsi, ils ont peur dy investir et ils prfrent ngocier les titres des firmes contrles par les tunisiens. Il en rsulte, alors, une baisse de liquidit des titres des firmes contrle tranger. En tudiant leffet des trois types dactionnariat ultime, nous montrons que leffet de lactionnariat ultime de la famille et celle des trangers persistent alors que leffet du lactionnariat ultime de lEtat disparat. Ces rsultats indiquent que leffet denracinement de lactionnariat familial et celui des investisseurs trangers est plus important que leffet de contrle de lactionnariat de lEtat. De cette faon, la relation ngative entre le droit au cash flow du premier actionnaire ultime et la liquidit dcoule de leffet denracinement de la famille et de linvestisseur tranger. En dautre terme, les investisseurs tunisiens prfrent investir leurs ressources dans les firmes autres que celles contrles par la famille et par les investisseurs trangers. IV-Analyse de sensibilit: Impact de la structure de lactionnariat de contrle sur les dimensions de liquidit Afin de tester la robustesse des rsultats trouvs, nous procdons des analyses supplmentaires de limpact de la structure de lactionnariat sur les autres mesures de liquidit. Cette analyse nous permet de voir si leffet de la structure de lactionnariat de contrle sur la liquidit dcoule de son effet sur toutes les dimensions de liquidit ou bien sur une seule dimension en particulier. Nous mesurons le cot de transaction par les trois mesures suivantes: la fourchette de prix, le ratio de non liquidit dAmihud (2002) et la proportion des rendements nuls. Quant la dimension quantit de transaction, nous incluons deux mesures approximatives: la profondeur et la rotation des titres. Notre analyse se fait en deux tapes. Nous testons, dabord, leffet de concentration de lactionnariat de contrle sur le cot et la quantit de transaction. Ensuite, nous tudions la relation entre lidentit de lactionnaire ultime et les dimensions de liquidit. VI-1. Impact de la concentration dactionnariat de contrle sur les dimensions de liquidit Le tableau 16 prsente lanalyse de sensibilit de la relation entre la concentration de lactionnariat de contrle et le cot de transaction. Les rsultats mettent en vidence que la concentration de lactionnariat direct (PrAC) et celle de lactionnariat ultime (CASH1 et CASH2) sassocient positivement la fourchette de prix et limpact sur le prix. Ces rsultats appuient ceux trouvs en utilisant la mesure de Liu (2006). De plus, nous dcouvrons un impact positif de la concentration dactionnariat direct et de la proprit ultime du second actionnaire sur le cot de transaction, mesur par la proportion des rendements nuls. Ces rsultats tmoignent que les investisseurs tunisiens associent un risque de slection adverse lev la ngociation des titres des firmes forte concentration de proprit directe et ultime. De ce fait, le cot de transaction fix par les investisseurs est lev. Tableau 16. Rsultats de lestimation de limpact de la concentration de lactionnariat de contrle sur le cot de transaction BASQ PZER ILIQ PrAC 1.108 29.479 2.982 (7.66)** (4.37)** (5.87)** CASH1 0.318 0.371 9.958 6.682 1.659 1.692 (2.93)** (3.27)** (1.62) (1.01) (4.06)** (3.70)** CASH2 0.066 0.068 2.028 1.84 0.187 0.189 (7.42)** (7.55)** (4.70)** (4.25)** (6.13)** (6.05)** DIVC 0.018 -0.852 0.007 (2.15)* -1.56 (0.2) SIZE -0.301 -0.331 -0.31 -9.883 -10.253 -10.906 -0.895 -0.936 -0.928 (16.37)** (18.28)** (15.70)** (10.29)** (9.93)** (10.01)** (12.24)** (12.69)** (11.74)** BTMK 0.079 0.163 0.142 5.163 5.96 5.702 1.232 1.366 1.382 (0.86) (1.89)* (1.68)* (1.21) (1.35) (1.29) (3.84)** (4.08)** (4.13)** VLAT -0.076 -0.028 -0.034 -6.077 -6.382 -6.42 0.359 0.398 0.396 (2.31)* -0.84 -1.04 (9.14)** (8.15)** (8.32)** (4.63)** (5.08)** (5.03)** Constante 5.172 6.935 6.681 176.448 212.789 217.823 16.102 19.591 19.492 (12.35)** (19.66)** (18.17)** (9.45)** (11.31)** (11.45)** (10.96)** (13.93)** (13.54)** Observations 353 352 352 350 349 349 350 349 349 N Firmes 49 49 49 46 46 46 46 46 46 Lgende : *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. BASQ= fourchette moyenne de prix; PZER= proportion des rendements nuls; ILIQ= ratio de non liquidit dAmihud (2002); PrAC= % dtenu par les trois premiers actionnaires; CASH1= % de droit de proprit du 1er actionnaire; CASH2=% de droit de proprit du 2nd actionnaire; DIVC=divergence entre droit de vote et droit au cash flow du 1er actionnaire; SIZE= capitalisation boursire de la firme; BTMK= ratio VC/VM; VLAT= cart-type des rendements journaliers. En incluant la dviation entre la proprit et le contrle ultime, nous trouvons que leffet de lactionnariat ultime du premier et second actionnaire persiste. En outre, nous dtectons un effet positif et significatif de la dviation entre le contrle et la proprit sur la fourchette de prix, ce qui corrobore le rsultat dAttig et al. (2006). Nous dduisons, alors, que la divergence entre le droit de vote et le droit de proprit affecte ltroitesse sans engendrer des effets sur le cot total de transaction et sur limpact sur le prix. Nous expliquons que cette divergence renforce le comportement opportuniste du premier actionnaire ultime et elle lincite exproprier les richesses des actionnaires minoritaires. De la sorte, les problmes dasymtrie dinformation entre la firme et les investisseurs externes saccentuent, ce qui emmne ces derniers fixer une fourchette de prix large. Dans le tableau 17, nous prsentons les rsultats empiriques de la relation entre la concentration de lactionnariat et la quantit de transaction. Tableau 17. Rsultats de lestimation de limpact de la concentration de lactionnariat de contrle sur la quantit de transaction PROF TURN PrAC -0.813 -1.813 (5.96)** (4.55)** CASH1 -0.165 -0.092 -1.715 -1.223 -1.32 -0.64 (7.19)** (3.58)** CASH2 -0.023 -0.022 -0.192 -0.169 -1.63 -1.53 (9.54)** (5.82)** DIVC 0.014 -0.032 (1.2) -1.13 SIZE 0.136 0.167 0.181 -0.111 -0.16 -0.129 (7.61)** (7.53)** (7.07)** (2.00)* (4.01)** (2.15)* BTMK 0.748 0.782 0.769 -1.059 -1.647 -1.021 (7.05)** (6.29)** (6.18)** (3.76)** (7.32)** (3.39)** VLAT 0.181 0.133 0.123 0.303 0.31 0.292 (5.30)** (3.87)** (3.51)** (4.53)** (6.44)** (5.54)** Constante 4.362 2.962 2.758 1.868 1.161 -0.163 (10.83)** (6.67)** (5.78)** -1.64 -1.64 -0.16 Observations 353 349 349 350 352 349 N Firmes 49 46 46 46 49 46 Lgende : *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. PROF= profondeur moyenne des titres ; TURN= rotation moyenne des titres; PrAC= % dtenu par les trois premiers actionnaires ; CASH1= % de droit de proprit du 1er actionnaire ; CASH2 = % de droit de proprit du 2nd actionnaire ; DIVC= divergence entre droit de vote et droit au cash flow du 1er actionnaire ; SIZE= capitalisation boursire de la firme ; BTMK= ratio VC/VM; VLAT= cart-type des rendements journaliers. Lanalyse de la relation entre la concentration de lactionnariat direct et la quantit de transaction montre une association ngative et significative. Nous dcouvrons que plus la concentration de lactionnariat direct augmente, plus le capital circulant sur le march diminue et plus lactivit de transaction baisse. Quant la concentration de lactionnariat ultime, nous constatons quelle naffecte ngativement que la rotation des titres. Ces rsultats suggrent que les problmes dasymtrie dinformation, inhrents la concentration dactionnariat ultime, rduisent la frquence de transaction sans affecter la capacit du march absorber les titres. Cette baisse de la frquence sexplique par la rticence des investisseurs ngocier les titres des firmes proprit ultime concentre. VI-2. Impact de lidentit de lactionnaire dominant sur les dimensions de liquidit Le tableau 18 expose les rsultats de lestimation de limpact de lidentit de lactionnaire dominant sur le cot de transaction. Nous apercevons que le contrle des investisseurs trangers et celui de lEtat affectent toutes les mesures de cot de transaction. Par contre, nous trouvons que le contrle familial affecte seulement le cot total de transaction mesur par la proportion des rendements nuls. Les rsultats obtenus montrent que les investisseurs tunisiens fixent un cot de transaction lev pour les titres des firmes contrle familial et celles contrle tranger. Leur comportement sexplique par la perception dun risque dexpropriation lev en cas de prsence de ces deux types de contrleur. Par contre, ayant confiance au contrle de lEtat, les investisseurs ngocient les titres des firmes contrles par lEtat faible cot de transaction. Le tableau 19 prsente les rsultats de lestimation de la relation entre lidentit de lactionnaire dominant et la dimension quantit de la liquidit. Les rsultats exhibent un impact positif du contrle de lEtat sur la dimension quantit (profondeur et la rotation des titres) et un effet ngatif du contrle tranger sur cette dimension. Cependant, nous nobservons aucun effet du contrle familial sur les mesures refltant la dimension quantit. Tableau 18. Rsultats de lestimation de limpact de lidentit de lactionnaire ultime sur le cot de transaction BASQ PZER ILIQ CFAM 0.075 10.469 0.408 (0.81) (2.18)* (1.35) CETA -0.265 -24.917 -0.833 (3.07)** (4.53)** (2.23)* CETR 0.620 32.505 1.895 (5.35)** (6.05)** (4.53)** CASH2 0.063 0.061 0.066 1.997 1.799 3.172 0.170 0.157 0.164 (6.38)** (6.84)** (7.16)** (4.68)** (4.30)** (7.94)** (5.55)** (5.26)** (5.44)** SIZE -0.334 -0.333 -0.363 -9.906 -10.075 -10.449 -0.917 -0.934 -1.070 (16.61)** (18.26)** (19.46)** (9.39)** (9.89)** (12.47)** (11.71)** (12.55)** (13.22)** BTMK 0.138 0.206 0.140 6.866 7.382 10.294 1.461 1.534 1.292 (1.39) (2.24)* (1.58) (1.55) (1.70)* (2.37)** (4.24)** (4.49)** (3.80)** VLAT 0.011 0.025 0.011 -6.276 -6.345 -7.349 0.427 0.420 0.370 (0.32) (0.75) (0.34) (7.53)** (7.71)** (10.09)** (5.18)** (5.15)** (4.82)** Constante 7.275 7.326 7.778 208.554 215.916 220.627 19.830 20.167 22.267 (18.52)** (21.37)** (23.18)** (10.68)** (11.58)** (14.63)** (13.32)** (14.38)** (14.97)** Observations 352 352 352 349 349 349 349 349 349 Nombre de firmes 49 49 49 46 46 46 46 46 46 Lgende : *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. BASQ= fourchette moyenne de prix ; PZER= proportion des rendements nuls ; ILIQ= ratio de non liquidit dAmihud (2002) ; CASH2=% de droit de proprit du 2nd actionnaire ; CFAM=% de droit de proprit du 1er actionnaire famille; CETA=% de droit de proprit du 1er actionnaire Etat ; CETR=% de droit de proprit du 1er actionnaire tranger ; SIZE= capitalisation boursire de la firme ; BTMK= ratio VC/VM. VLAT= cart-type des rendements journaliers. 1 Tableau 19. Rsultats de lestimation de limpact de lidentit de lactionnaire ultime sur la quantit de transaction PROF TURN CFAM -0.117 -0.289 (1.23) (1.63) CETA 0.595 0.514 (5.61)** (2.82)** CETR -0.751 -1.764 (3.85)** (7.98)** CASH2 -0.022 -0.015 -0.027 -0.189 -0.185 -0.190 (1.57) (1.11) (1.64) (9.29)** (8.84)** (8.66)** SIZE 0.159 0.162 0.216 -0.174 -0.158 -0.027 (7.11)** (8.11)** (8.72)** (4.17)** (3.96)** (0.68) BTMK 0.785 0.803 0.801 -1.795 -1.942 -1.902 (6.38)** (6.47)** (6.04)** (7.23)** (7.85)** (8.36)** VLAT 0.125 0.127 0.125 0.235 0.213 0.236 (3.65)** (3.94)** (3.51)** (4.07)** (3.43)** (3.48)** Constante 3.018 2.910 2.034 0.584 0.219 -1.814 (6.70)** (7.34)** (4.27)** (0.73) (0.30) (2.52)** Observations 349 349 349 352 352 352 Nombre de firmes 46 46 46 49 49 49 Lgende : *, ** : les coefficients sont significatifs aux seuils de 5 % et 1 %, respectivement. PROF= profondeur moyenne des titres ; TURN= rotation moyenne des titres ; CASH2=% de droit de proprit du 2nd actionnaire ultime ; CFAM=% de droit de proprit du 1er actionnaire ultime famille; CETA=% de droit de proprit du 1er actionnaire ultime Etat ; CETR=% de droit de proprit du 1er actionnaire ultime tranger ; SIZE= capitalisation boursire de la firme ; BTMK= ratio VC/VM. VLAT= cart-type des rendements journaliers. Nous constatons que les investisseurs tunisiens sont plus attirs par les titres des firmes contrles par lEtat. Par consquent, ils tablissent un cot de transaction faible pour ces titres, ce qui engendre une augmentation de la frquence dactivit et de la capacit du march absorber les ordres. Par contre, les investisseurs sont rservs face aux titres des firmes contrle tranger cause du risque lev de slection adverse associ ces titres. Pour cette raison, ils fixent un cot de transaction lev. Il en ensuit, alors, une baisse de la frquence de transaction et de la profondeur des titres. Partant de ces rsultats, nous dduisons que le contrle familial affecte seulement deux dimensions de la liquidit, savoir le temps et le cot, alors que le contrle de lEtat et celui des investisseurs trangers affectent toutes les dimensions de la liquidit. [1] Statistiques report dans ltude de Claessens et al. (2002) [2] Statistiques report dans ltude de Fan et Wong (2002)

Literature Review - 1664 Words

Alcohol Related Problems Introduction Alcohol related problems is one of today’s contemporary issues, as there are studies that suggest that due to alcohol related problems there are various impacts that it can have to an individual, and it can include social harms and any antisocial behaviour, such as alcohol fuelled violence. This literature review will explore the academic readings, that help assist identity key issues relating to a criminology perspective of alcohol related problems. Ergo, based on past research from the academic readings this literature review will explore prevention strategies that help reduce social harm to the individual and the community, and also the consequences that alcohol can lead to. Also, this†¦show more content†¦Thus, most of these homicides have concluded that both the offender and victim were intoxicated. In contrast, Wallace (1986) believes that alcohol is not the direct link to homicide, but is in fact encourages the offender to offend. Findings have shown that there are still on-going debates on whether or not alcohol consumptions are the direct cause of homicide or if it is just the aggression of the offender from consuming alcohol. In regards to Wallace (1986) their concluding arguments are very weak and bias as there are no formal evidence supporting their claim. However, either way as a consequence, alcohol consumption could lead to homicide. Prevention strategies on Alcohol Related Problems According to the following literature, it has shown that there have been many crime prevention, which are usually enforced by the law enforcement and criminal justice system. All of the following academic readings share similar notions of the alcohol related crime prevention and policy makings to be able to reduce social harm involving the individual and their community. Policy making by stakeholders, involve the access and availability of alcohol can help reduce the alcohol related problems occurring to the individual and their community. Ergo, the Liquor Act legislation prohibits the supply of alcohol to individuals under the age of 18 years old (Ministerial Council onShow MoreRelatedEssay Literature Review1001 Words   |  5 PagesLiterature Review The purpose of this research project is for you to create a scholarly piece of graduate-level research and writing, which conforms to APA format. Competency in the APA format is required of all Business graduates of Liberty University, as set forth by policy of both the Graduate Faculty and the administration. You will research and write a literature review on a topic relevant to our course. 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A research literature review, as a process, is a systematic, explicit, and reproducible method for identifying, evaluating and synthesizing the existing body of completed and recorded work produced by researchers, scholars and practitioners (Fink, 2010). As a noun, literature review is an organizedRead MoreLiterature Review793 Words   |  4 PagesU02a1 Building Your Literature Review Plan: Part One - Sheila Darden The plan to collect and organize literature that explains the history of retention starts with the collections of scholarly, peer reviewed articles that provide insight to the history of retention. The literature will be organized alphabetically at first then to gain a better insight into the history of retention the collections of scholarly, peer review articles will be organized according to the date they were published. The

The Young Blonde - Original Writing Essay - 1599 Words

The young blonde nimbly tied her hair back into a tight ponytail as she smiled. Before her, in the dark, damp basement of her two story house, lay a man approximately a foot taller than her, pale with fear. His wrists were red from struggling against the chains, and he halfheartedly kicked his single working leg at her as she advanced. The teenaged girl went by many names, but to this man she was Fate, Destiny, Death herself. Or at least, she liked to think that those were his words of choice. Her scrawny assistant, a boy a couple of years older than her with the cold gleam of a psychopath in his eyes, stood next to her, wringing his hands out of excitement. The two weren t menacing, but what this man had gone through for the past four days had taught him to be afraid. The girl, still grinning as if she had just seen an old friend, wore a paisley-patterned apron. She was pretty, with emerald eyes that often startled people seeing her for the first time. She took pride in knowing she had inherited her mother’s good looks. She looked like a queen, even in a modest pair of jeans and an overly long sea green blouse, and carried herself much the same way. Or course, she also accessorized with a pair of clear surgeon s gloves, and the table behind her covered with various pliers, saws and rope. Not a single gun lay on the table, which spoke volumes. She did not like guns, and found them lacking in both creativity and style. This time the other assistant, a portly man of his lateShow MoreRelatedRyan Murphy : American Horror Story, And Scream Queens984 Words   |  4 Pagesit, by using Kurt Hummel (Chris Colfer). He talked about teenage pregnancy, abortion, and adoption with Quinn Fabray (Dianna Agron), Finn Hudson (Cory Monteith), and Puck (Mark Salling). Murphy’s unique way of blending these storylines in with the original plot shows how complex he is as a creator. Although Murphy talks about serious present day issues, he uses comical situations to depict the social norm for teenagers. For example, when the character Rachel becomes ashamed of her â€Å"Jewish nose† andRead MoreSummary Of The Sleeping Beauty 1281 Words   |  6 Pagesfigure, thus creating a hindering mindset towards our girls that they can t survive in the world without men to save them (Greenwood Encyclopedia 851-852). Therefore, powerful company s such as Disney have been pushing this untrue agenda on our young boys and girls of the world and creating a faux male dominative society and altering the minds of our female youth and creating a false stigma that happiness and success relies on a man. We also see restriction towards education, sexuality, and evenRead MoreThe Lord of the Flies by: William Golding Kristen Arscott Sir William Churchill had a poodle1700 Words   |  7 Pagesadventure novella: a mixed group of boys survive a plane crash and fun ensues on their â€Å"Gilligan’s Island†, so to speak. However, what started out as an innocent societal government quickly turned into a urinary trajectory competition between Ralph, the original voted leader, and Jack, a choir singer with a severe superiority complex. As Jack’s ideals of killing pigs and eating meat trumps Ralph’s â€Å"Let’s keep the fire going† philosophy, the children inevitably all find themselves joining Jack’s band of hunters—someRead MoreIs Christopher Nolan A Modern Hollywood Auteur?1497 Words   |  6 Pagesby taking on several roles in the filmmaking process and by maintaining personnel consistency over time. Nolan notoriously not just directs his films but also frequently writes or co-writes his scripts. In fact, Nolan has had at least a part in writing each of his films with the exception of Insomnia. Nolan also frequently produces his own films – often in collaboration with his wife and/or brother. In addition, Nolan maintains the same technicians from film to film in order to preserve a cohesiveRead More The Classic Barbie Doll is Propaganda Essay2413 Words   |  10 PagesLooking at the surface of the classic Barbie doll, you see a plastic, pretty depiction of a young woman with tanned skin, blonde hair and blue eyes. Typically, looking at a Barbie you wouldn’t see any type of threat or negativity surrounding the harmless 10-inch doll. However, digging deeper beneath her plastic exterior, we can see the true effects this world-wide phenomenon has had on all different types of people and society as a whole. Before we begin to discuss the effects Barbie herself hasRead MoreMusic Is A Melting Pot Of Different Cultures1809 Words   |  8 Pagesand make the audience think about life and the lives of others. Bob Dylan had key albums that absolutely changed music. â€Å"Freewheelin†, â€Å"Blonde on Blonde†, and â€Å"The Times They Are A Changin’† are just a few of these memorable recordings. â€Å"Highway 61 Revisited† was rated the 4th greatest album out of a total of 500 and also making the top 10 is â€Å"Blonde On Blonde† at #9. â€Å"The Times They Are A Changin’† was hugely popular during the protest period because it was a sort of theme song for the â€Å"youth†Read MoreThe Plastic Life Of The Barbie Doll Essay2167 Words   |  9 PagesLife Launched on March 1959, the Barbie doll is a toy that was first put on display in New York. It quickly garnered a lot of attention with the target audience of the creators, young girls. This doll was different than its previous dolls because it was a doll that was an ideal representation of a woman. Thus allowing young girls to use their imagination to create and act-out what this doll’s life is like and what their future would potentially be. To successfully understand this toy, we must thinkRead MoreThe Portrayal of Metamorphosis in Educating Rita by Willy Russell1607 Words   |  7 Pagesenjoyed writing from a young age but still decided to leave school at the age of fifteen. After working as a hairdresser for a short period, he decided that it wasn’t for him and thought that he would try his hand at becoming a teacher. During Russell’s life, he wrote a number of plays, such as, ‘Our Day Out’ and ‘When the Reds.’ Most of his plays involve characters that have had a deprived upbringing or are set in working class surroundings. He enjoyed writing about hisRead More Burlesque:The Unknown Cultural Phenomenon History 394 Essay2623 Words   |  11 PagesIndians aside to get into the theatre, but thousands of Americans did.(Corio, 9) It took American playwrights a long time to begin to write plays. Around seventy-five years later, a man known as the American Aristophanes, John Brougham started writing American plays. According to the author Ann Corio The Beggars Opera, John Brougham, Adah Isaacs Menken and The Black Crook were just a prelude.(Corio, 14) Burlesque at that time was small time show business. One historian asserted The girlRead MoreGraham Greene: the Invisible Japanese Gentlemen4331 Words   |  18 PagesGraham Greene: The Invisible Japanese Gentlemen 1.  Describe the characters. The young woman: She had thin blonde hair and how she spoke showed that she studied in one of the best school of London. Her fiancà ©: He was doomed and easy to control by others. The narrator (author): He was a reflective person who analyzed different situation from what people said and expressed physically. The Japanese gentlemen: They spoke their tongue; they were always with a smile in their faces and doing a lot of

Why Did the 1798 Rebellion in Ireland Fail Essay Sample free essay sample

To understand the failure of the 1798 rebellion we need to see the nature of Irish society prior to the rebellion. The turbulences of the 1600s resulted in the arrogation of about all land owned by Catholics. [ 1. 2 ] The Penal Laws aimed at the Catholic bulk and the dissidents meant that Ireland in the eighteenth century was dominated by a Church of Ireland elite ( Protestant Ascendancy ) who owned most of the land and monopolised political relations. [ 3 ] Dissenters. including Presbyterians. who constituted the bulk of Ulster Protestants. were second-class citizens while Catholics were third-class citizens. Ireland underwent a period of economic growing in the 1700’s with the outgrowth of a dissident and Catholic urban in-between category which became progressively irritated at the limitations on Irish trade imposed by the British parliament. The huge bulk of Catholics and many dissidents lived an destitute being on the land and was bound to do subsequently unrest. [ 4 ] The American Revolution of 1776 appealed to dissidents because of the cardinal function played by emigrant Ulster dissidents. It besides caused the demand to retreat British military personnels from Ireland and direct them to America. The Protestant Ascendancy established the Irish Volunteers in 1778 to support Ireland from invasion. [ 5 ] The Volunteers came under the influence of the broad nationalist resistance in the Irish parliament who sought political reform. The Irish Government was based on a thoroughly undemocratic franchise controlled by single blue bloods and by the British authorities through the backing system. They were unwilling to allow Catholic emancipation while the more broad members of the opinion category sought to better the the rights of Dissenters and Catholics. [ 5 ] In 1791 the United Irishmen were established to advance parliamentary reform in Ireland. Their leading consisted of knowing broad members of the Protestant Ascendency. landed Catholic aristocracy and affluent Presbyterians and demanded Irish independency and Catholic and dissident rights. [ 5. 6 ] Besides Catholic and dissident in-between category support. the United Irishmen developed a base among urban workers in the Belfast country who wanted a democracy based on cosmopolitan franchise and a societal plan for the hapless. [ 6 ] The United Irishmen were strongly aligned with the Gallic and were proclaimed illegal in May 1794 shortly after the declaration of war by Britain against France. They went belowground and decided that an rebellion was necessary in order to set up an Irish Republic and reorganized themselves. They set up a cell construction in order to ease readyings for an rebellion. They sent envoies across Ireland. Scotland and into the British naval forces. Crucially. they absorbed the Defenders. the chief Catholic rural organisation. [ 5. 6 ] United Irishmen Numberss were estimated at 280. 000 work forces before the rebellion. [ 5 ] They sent Wolfe Tone to seek Gallic military aid. In December 1796. 14. 000 military personnels were sent to Ireland but holds. violent storms. indecision and hapless seamanship prevented a landing and the Gallic fleet were forced to return place. [ 7 ] The formation of the Orange Order in 1795 in Ulster provided the Government with Alliess who had local cognition of the activities of their enemies. The barbarous disarmament of Ulster in 1797. where the United Irishmen had successfully radicalised both Protestants and Catholics. saw 1000s of Catholics driven from counties Antrim. Down and Armagh and the slaying. anguish and imprisonment of 100s of Protestants suspected of being United Irishmen sympathizers. [ 5 ] Sectarianism was encouraged in Ulster where the United Irishmen were particularly strong in the hope that the Presbyterian republicans would non arise. The arrangement of sources within the United Irishmen enabled the Government to transport out foraies and confiscate arms and arrest several leaders in Dublin in March 1798. [ 5 ] Argument among the United Irishmen leading about waiting for another Gallic landing caused undue hold before the more extremist cabal recommending an immediate rise won the statement and the day of the month was set for May 23. 1798. The program was to arise in Dublin foremost and so rapidly distribute to the environing counties. [ 5 ] However. sources provided last-minute intelligence to the Government of the Rebel assembly points and the presence of immense military forces at these points deterred the Rebels who dispersed and dumped their weaponries. Efficaciously. the armed uprising karyon had imploded in Dublin but the rebellion spread to the environing countries. In the terminal. the lifting was isolated to certain countries. most stunningly in the sou-east and Wexford in peculiar. In Ulster. the working category were the anchor of the lifting in which 27. 000 turned out but the in-between category elements in the leading in Antrim and Down delayed puting a day of the month for rebellion4. On June 7. the United Irishmen in Antrim and Down eventually rebelled briefly busying Antrim town. Ballymena. Kells and other towns before authorities military personnels forced a retreat. In Down 7. 000 Rebels fought stanchly before being defeated on June 14. The undue hold in get downing the rebellion in Ulster was to turn out dearly-won. The 1798 rebellion basically consisted of a series of uncoordinated rebellions throughout Ireland and in many instances they were based on local grudges instead than on an overall military scheme. However. in the sou-east the Rebels had a figure of noteworthy successes but eventually were defeated. Finally little Gallic fleets arrived in Mayo and Donegal in August and October 1798 but it was a affair of excessively small excessively tardil y for it to be effectual since the rebellion was virtually over. [ 5. While it is obvious that the rise was a failure. the causes are complex and intertwined. Lending factors include the incursion of the United Irishmen by authorities undercover agents ; holds in puting the day of the month for rebellion which sapped moral ; the fierceness of repression. particularly in Ulster where the United Irishmen were strongest ; and the barbarous disarmament of Rebels in Ulster in 1797 badly weakened the impact of Ulster in the rebellion. . The changeless foraies on Rebels places and weaponries mopess deprived the Rebels of indispensable weaponries and thereby weakened their military strength. In Dublin the prostration and decomposition of the leading meant that they were unable to enforce any decently organised control of the rebellion. It could be argued that the United Irishmen over planned for the rebellion and as such were unable to rapidly accommodate and alter programs when suited chances arose. The extremely democratic construction of the United Irishmen besides meant that determinations were slow to be made and so strong leading was absent. 5. 6 ] The Government forces outnumbered the Rebels and were better armed and trained while Rebels were no lucifer for the British forces which besides had cannons. The late reaching of the Gallic forces was besides a conducive factor. The failure of the Dublin rise was really important and showed the deficiency of planning. co-ordination and concentrate that became obvious as the rebellion spread to other countries. Even the deficiency of co-ordination between the Ulster and Dublin Rebels was really hapless. The United Irishmen leading lacked military experience and tactics and the officers chosen by the leading to take Rebels had no cognition or experience of warfare. [ 5 ] Despite these defects the Rebels has successes due to the hapless subject and certitude of the Irish ground forces and local reserves ; chiefly in Wexford where the Rebels were much better equipped and organised. The presence of a big figure of non-rebel Catholic tagalong seeking safety at the Rebel cantonments hindered the rebels’ motions. The British commanding officer Cornwallis’ proposal of a general amnesty was widely welcomed and many Rebels returned to their places. [ 5 ] Rebel officers repeatedly made strategic errors. non merely during conflict. but besides in make up ones minding where and when to prosecute in conflicts. In a figure of instances the Rebel leaders engaged in revenging local grudges instead than press forward their advantage in the civil war. The failed Gallic invasion with 10. 000 military personnels in late 1796 had a profound consequence on the 1798 rebellion for a figure of grounds. First. it alerted the Irish authorities to the danger of rebellion by the United Irishmen. This led to to their activities being more closely monitored and scrutinised and the arrangement of authorities undercover agents in their administration. Second. it showed the Gallic that the promised 100. 000 Rebels did non happen and this undermined any opportunity of future big Gallic support. Finally. it convinced the United Irishmen that they needed Gallic military support prior to get downing a rebellion. The United Irishmen lacked strong military officers and cardinal planning to win Irish independency ; alternatively they were isolated. foolhardy and uncoordinated. The rebels’ deficiency of practical cognition and experience badly prevented them from fixing decently for the rebellion. If the Rebel forces had been under much more capable military leading the rebellion may good hold had a different result. Mentions Simms. J. G. ( 1956 ) The Williamite arrogation in Ireland 1687-1703. London. Faber A ; Faber. Foster. R. F. ( 1990 ) Modern Ireland 1600-1972. London. Penguin Books. Simms. J. G. Chapter 13. pp. 204-216 in The Course of Irish History. Edited by Moody. T. W. and Martin. F. X. Revised and enlarged edition 1994. Dublin. Mercier Press. Wall. M. Chapter 14. pp. 217-231 in The Course of Irish History. Edited by Moody. T. W. and Martin. F. X. Revised and enlarged edition 1994. Dublin. Mercier Press. Johnston-Liik. E. M ; Johnston. E. M. ( 1994 ) Ireland in the 18th century. Dublin. Gill and Macmillan. McDowell. R. B. Chapter 15. pp. 232-247 in The Course of Irish History. Edited by Moody. T. W. and Martin. F. X. Revised and enlarged edition 1994. Dublin. Mercier Press. Rosamund. J. ( 1937 ) The rise of the United Irishmen. 1791-94. London. Harrap.